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2022年11月24日 芜普财经网

招商证券:投行独角戏 成本有控制

招商证券:投行独角戏 成本有控制 更新时间:2010-8-26 0:24:51

1、尽管经纪业务佣金率低于市场平均水平,且持续较快下降,但上半年代理交易市场份额仍出现下滑,从而导致营业收入同比下降17%,同时也预示了公司经纪业务主动竞争能力不强。  2、上市融资后将自营/净资产比大幅提高至80%以上,尽管以债券资产为主,但上半年含可供出售资产浮亏在内,合计亏损仍达到3.2亿元;公司首次动用12亿资金进行大规模期指套保,尽管收益不佳,但无疑为今后控制自营风险打下基础。  3、投行业务大发展,完成15家IPO主承销,实现营业收入7.96亿元,同比增长10倍,营业利润6.04亿元,同比增长30倍,成为维持公司上半年业绩的最大支撑,不过业务稳定性尚需检验。  4、资产管理增产不增利,直投、香港公司进行了大规模注资,但业绩尚未体现。  5、上市融资后费用控制较好,上半年绝对费用下降3.2亿元,费用/总收入比从41%下降至37%,成为业绩支撑的另一重要因素,不过人力成本下滑似乎也大了些。  6、作为国内仅有几家带金控背景券商之一,公司似乎并未分享到规模经济与范围经济效益,没有实现招商银行核心竞争力向招商证券的传递,业务开展得较为被动保守,某种程度上可能预示着招商证券在金控集团内尚不具有战略性地位,充其量只是其多元化的一个方面。  7、预计2010-2011年EPS分别为0.83元、0.80元和0.82元,当前股价为21.42元,目前估值偏高,给予中性评级。

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